ASML Holding — das makellose Monopol zum Perfektionspreis
Das Monopol liefert makellos: Rekordumsatz, Rekordaufträge, 52,8 % Bruttomarge, Forensik ohne Befund. Doch nach +134 % in zwölf Monaten bezahlt die Börse mit dem 58-Fachen des Gewinns bereits die Perfektion mehrerer Jahre im Voraus — das Risiko liegt im Kurs, nicht im Geschäft.
Weltweit einziger Hersteller von EUV-Lithografiesystemen — ohne ASML kein Chip unter 7 nm. De-facto-Monopol am Engpass der Halbleiterfertigung; DUV, Metrologie und Installed-Base-Service ergänzen. 2025: EUV 11,6 Mrd. € (+39 %), DUV 12,0 Mrd. € (−6 %).
Kurs (ADR) 1.773 USD (09.06.2026) · 52-Wochen-Band 683–1.831 USD · Marktkap. 674 Mrd. USD (≈ 581 Mrd. €*) · Euronext AMS / Nasdaq-ADR · ISIN NL0010273215 · Erstnotiz 1995 · Geschäftsjahr = Kalenderjahr.
Stammdaten
| Kennzahl | Wert |
|---|---|
| Sitz | Veldhoven (NL) |
| CEO | Christophe Fouquet |
| Mitarbeiter | ≈ 44.500 |
| Geschäftsjahr | = Kalenderjahr |
| Aktien (basisl.) | ≈ 389 Mio. (GJ25) |
Bewertung (TTM, 09.06.2026)
| Kennzahl | Wert | Kontext |
|---|---|---|
| KGV | 58,3 | 10-J-Schnitt ≈ 35* |
| EV/Umsatz | ≈ 17* | KUV ≈ 18* |
| FCF-Rendite | 1,9 %* | Div.-Rendite ≈ 0,5 % |
Geschäftsentwicklung
Umsatz (Mrd. €)
| GJ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 14,0 | 18,6 | 21,2 | 27,6 | 28,3 | 32,7 |
Nettoergebnis & Nettomarge
| GJ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Nettogewinn (Mrd. €) | 3,6 | 5,9 | 5,6 | 7,8 | 7,6 | 9,6 |
| Nettomarge | 25,7 % | 31,7 % | 26,4 % | 28,3 % | 26,9 % | 29,4 % |
Free Cashflow (Mrd. €)
| GJ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FCF | 3,6* | 9,9 | 7,2 | 3,2 | 9,1 | 11,0 |
Bruttomarge (%)
| GJ | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bruttomarge | 48,6 % | 52,7 % | 50,5 % | 51,3 % | 51,3 % | 52,8 % |
Peer-Größenvergleich (Marktkapitalisierung, Mrd. USD, 29.05.–09.06.2026)
| Unternehmen | Marktkapitalisierung |
|---|---|
| ASML | 674 |
| Lam Research | 406 |
| Applied Materials | 398 |
| KLA | 251 |
| Tokyo Electron | 153* |
Bilanz & Finanzkraft
| Kennzahl | Wert | Detail |
|---|---|---|
| Net Debt / EBITDA | n. v. (Nettocash) | Cash + kfr. Anlagen 13,3 Mrd. € (GJ25) → 8,4 Mrd. € (Q1/26) |
| Zinsdeckung | > 80×* | Zinslast 2025: ≈ 115 Mio. € gezahlt |
| Aktienzahl-Trend | −10 %* | ≈ 430 Mio.* (2016) → 389 Mio. (2025); Buybacks wirken netto |
| Dividende / Buyback | 7,50 € (+17 %) | GJ25; 8,5 Mrd. € Gesamtrückfluss 2025; neues 12-Mrd.-€-Programm bis 2028 |
Kapitaldisziplin & Track-Record
Dividende verlässlich steigend, FCF-gedeckt; ROIC weit über Kapitalkosten. Makel: Buyback-Timing prozyklisch — 2022–25 nur 5,9 von 12 Mrd. € abgerufen (Ø ≈ 656 €*), dann 1,1 Mrd. € im Q1/26 nahe Allzeithoch (Ø ≈ 1.220 €*). Die 1,3-Mrd.-€-Beteiligung an Mistral AI ist eine branchenfremde Wette.
Forensik-Screen
Ertragsqualität GJ2025: 6/6 unauffällig. Cash-Conversion 1,32; Accruals ≈ −6 %*; Capex/AfA ≈ 1,0; SBC < 1 %*. Die Delle 2023 (0,69) ist ein Anzahlungszyklus, kein Befund. Q1/26-FCF −2,6 Mrd. € (Ausschüttungen/Investitionen).
Drei Hauptrisiken
- China / Exportkontrollen: 33 % der Systemumsätze 2025 (2024: 41 %); 2026e nur noch ≈ 20 %.
- Kundenkonzentration: EUV-Endmarkt = 3 Abnehmer (TSMC, Samsung, Intel); Top-Kunden > 50 % Systemumsatz*.
- KI-Capex-Zyklus: Q4/25-Bookings 13,2 Mrd. € (+186 % ggü. Vj.) fast vollständig KI-getrieben; eine Pause träfe den Auftragseingang sofort.
Qualitäts-Dashboard
Geschäftsqualität, kein Kaufsignal.
Wachstum:
+16 % 2025; ~19 % p. a. seit 2016*; Guidance 2026: 36–40 Mrd. €.
Profitabilität:
52,8 % Brutto-, ~35 % op. Marge — Preissetzungsmacht intakt.
Finanzkraft:
Nettocash; FCF 11,0 Mrd. € 2025; Q1-Delle ausschüttungsbedingt.
Bewertung:
KGV 58 vs. ~35* Historie; Kurs +134 %/12 M bei +27 % Gewinn.
Kapitaldisziplin:
Dividende tadellos; Buybacks prozyklisch, Mistral-Wette offen.
Bull-Case
Auftragsbestand > 38 Mrd. €* und Rekord-Bookings tragen weit über 2026 hinaus; der High-NA-Zyklus beginnt erst; die Guidance wurde bereits auf 36–40 Mrd. € angehoben.
Bear-Case
China-Anteil halbiert sich auf ≈ 20 %; Bookings sind die zyklischste Größe des Hauses; bei KGV 58 genügt ein schwaches Quartal für 30–40 % Kompression.
Bewertungslage: überbewertet gegenüber der eigenen Historie — ein erstklassiges Geschäft zu einem Preis, der mehrere fehlerfreie Jahre vorwegnimmt.
Quellen & Methodik
Geschäftsberichte / 20-F 2016–2025 · 6-K Q4/2025 (28.01.2026) und Q1/2026 (15.04.2026) · Kurs ADR Nasdaq 09.06.2026 · Peer-Marktkapitalisierungen per Web-Recherche (Stichtage 29.05.–09.06.2026; Tokyo Electron aus ¥ 23,65 Bio. umgerechnet)
* = geschätzt bzw. aus Sekundärquellen; FCF 2020 aus Geschäftsbericht abgeleitet. Erstellt 10.06.2026.
Einordnung, keine Anlageberatung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.